"黃金錢包"首席研究員 肖磊：黃金市場最壞卻也是最好的時刻

肖磊:這是黃金市場最壞的時刻也是最好的時刻
與年初的價格相比，目前國際金價比年初僅低了6%，可以說頂住了美聯儲加息預期等的各種壓力。2015年的整體波動率不到20%，金價還處在尋底的過程中。歷史上金價確實出現過長達五年以上的下跌，但那主要的原因是西方各國官方層面大幅拋售黃金，以及市場對美元、英鎊等主權信用貨幣充滿遐想的時候。目前的情況有所不同，持有美元者，主要是無奈之選及下意識避險。美國國債已接近19萬億美元，沒有一個美國人希望提高自己的負債成本，都希望未來所償債務價值更低，整個美國人民和美國政府實際上是美元最大的空頭，而中國、日本等才是美元的多頭，這一邏輯還不夠清楚？新興市場雖然危機四伏，但美國市場最承受不起加息壓力。美聯儲2008年之前的加息直接引爆了次貸，這也是目前美聯儲在加息方面雷聲大雨點小的主要原因。就算象徵性加息，也會十分謹慎，幅度和節奏都會非常溫和，市場不必過於擔憂。另外，全球投資者已經變得越來越聰明，黃金市場的交割率持續上升，人們更願意提走黃金，而不僅僅是為了交易。各國央行2009年至今淨買入黃金2800噸，這是2008年之前想都不敢想的。尤其是中國市場，黃金交易的交割率高達30%。黃金價格的波動率取決於華爾街，因為金融市場往往將黃金當作一種平衡外匯交易風險的工具，且短期價格波動能夠創造更大的套利空間。但黃金的公允價格依然要看供需市場，黃金可能是這一波大宗商品下跌以來，唯一一個沒有出現產能過剩而價格卻持續下跌的品種，這種情況最終會得到修復。黃金在國際市場的流動性不亞於任何國際交易貨幣，對它的定價極其複雜，牽扯到匯率和金融定價權問題，沒有任何一個市場或金融機構敢於毫無顧忌或持續的拋售黃金。近兩年來金價的疲弱，除了受到跟美元指數走強的影響之外，主要的原因是全球進入流動性錯配的“通縮”時代，市場對黃金的需求以實體消費為主（消費需求穩定增長，但增量不足以刺激投資性需求），對抵禦通脹預期的需求暫時降低。由於生產成本的強大支撐力，黃金依然維持住了1000美元/盎司以上的價格，這一支撐在未來供給層面逐步吃緊的情況下會繼續發揮作用。因此，就算美聯儲加息，黃金也不一定下破1000美元，就算華爾街比較狠，在期貨市場將金價砸穿了1000美元，其持續時間不會太長，因為1000美元以下的金價，意味著全球大部分靠生產黃金生存的企業將大幅減產並出現倒閉潮。對於黃金市場來說，最壞的時刻也正是最好的時刻；最不安全的時候也正是最安全的時候。站在三、五年的角度看，如果你現在能在1000美元附近買到黃金，可能會是一種令人艷羨的幸運。財經專欄作者，黃金黃金錢包首席研究員  肖磊