來源：獵金財經 

　　摘要：黃金還要繼續上漲！歷史資金數據表明，多頭加倉還有很大空間，金價漲幅仍遠遠不夠！

　　黃金從11月中旬以來迎來震蕩上漲，截止至12月24日，黃金TD已從270元/克連續上漲至281.88元/克關口，累計漲幅超過4.4%。那麼現在的問題是黃金還會繼續上漲嗎？

　　事實上，COMEX黃金基金的凈持倉是一個非常好的預示指標。如上圖所示兩者幾近一致，顯示對沖基金看多黃金之際，黃金往往錄得上漲。

　　如果對比當前黃金凈持倉水平以及歷年黃金的漲勢，我們認為。當前黃金的漲幅並不夠，未來黃金將有望繼續上漲，且漲幅空間較大。

　　（1）2018年COMEX黃金非商業凈多頭持倉時隔17年再次轉負反映出資金面此前對黃金偏空情緒強烈，當前階段的多頭持倉回升顯示出資金面回暖。

　　具體來看，2018年COMEX黃金非商業凈多頭持倉處於持續下降態勢，年中高點為21.47萬手（2018/01/23），到2018/08/14 首次轉為負值，並繼續擴大至-3.82萬手（2018/10/09），此後反彈至75960手（2018/12/18）。

　　（2）CFTC非商業凈多頭持倉觸底反彈一般對應著金價上漲。自2008年以來，COMEX黃金非商業凈多頭持倉大幅度的觸底反彈一共出現了6次，集中分佈在2013年之後，每一次非商業凈多頭持倉的觸底反彈，都伴隨著金價的上升。

　　對2013年以來歷次COMEX黃金非商業持倉觸底反彈時金價的表現總結如下：

　　1．黃金非商業凈多頭持倉從2013/03/19下跌，至2013/07/09開始反彈，直至2013/08/27，反彈階段時長49天，黃金非商業凈多頭持倉變化絕對值為6.1萬手，金價相對漲跌幅為13.04%。

　　2．黃金非商業凈多頭持倉從2013/10/29下跌，至2013/12/03開始反彈，直至2014/3/18，反彈階段時長105 天，黃金非商業凈多頭持倉變化絕對值為11.4萬手，金價相對漲跌幅為11.38%。

　　3．黃金非商業凈多頭持倉從2015/05/19下跌，至2015/07/28開始反彈，直至2015/09/01，反彈階段時長35天，黃金非商業凈多頭持倉變化絕對值為4.8萬手，金價相對漲跌幅為4.21%。

　　4．黃金非商業凈多頭持倉從2015/10/27下跌，至2015/12/01開始反彈，直至2016/05/03，反彈階段時長154天，黃金非商業凈多頭持倉變化絕對值為26.1萬手，金價相對漲跌幅為21.46%。

　　5．黃金非商業凈多頭持倉從2016/11/08下跌，至2017/01/03開始反彈，直至2017/02/28，反彈階段時長56天，黃金非商業凈多頭持倉變化絕對值為6.7萬手，金價相對漲跌幅為9.09%。

　　6．黃金非商業凈多頭持倉從2017/06/06下跌，至2017/07/18開始反彈，直至2017/09/12，反彈階段時長56天，黃金非商業凈多頭持倉變化絕對值為19.4萬手，金價相對漲幅為6.91%。

　　歷史上黃金持倉觸底反彈階段金價平均漲幅達到11%。平均來看，COMEX黃金非商業凈多頭持倉的反彈階段時長歷史平均值為75天，在該階段內，黃金非商業凈多頭持倉變化絕對值的歷史平均值為12.4萬手，金價相對漲跌幅的歷史平均值為11.02%。可見，黃金非商業凈多頭持倉的觸底反彈一般預示著金價大幅上行。

　　當前金價漲幅低於歷史均值，未來預計仍將上行。截止2018年12月18日，COMEX黃金凈多頭持倉量自底部反彈至7.5萬手，遠不及歷史均值水平。金價相對漲幅不足5%，也僅為歷史平均漲幅的一半左右，隨著凈多頭持倉量的繼續回升，金價有望繼續上漲，且漲幅空間較大。