外匯天眼：還記得十年前的大牛市嗎？“銅博

       期銅市場正經曆著一波十年來未曾見過的投資者熱潮。

　　投資者大量投入資金，推動這一工業金屬在上周升至每噸7520美元的7年高點。這令不少交易商回憶起2011年上一次銅價大牛市時的場景，當時銅價曾突破每噸10000美元。而眼下，隨著全球經濟反彈的前景引發對通脹的擔憂，以及各國政府將資金投入金屬密集型的“綠色”刺激計畫，銅價似乎還可能進一步上漲。

　　倫敦金屬交易公司Concord Resources Ltd的首席執行官Mark Hansen表示:“我們正處於一個前所未有的局面，坐著找事情做的資金比以往任何時候都多。自10年前需求驅動的牛市以來，銅市還沒有過像現在這樣具有‘綠色’潛力的投資主題。”

　　這是一個顯著的轉變。與幾乎所有大宗商品市場一樣，銅價在過去10年的大部分時間裏一直處於低迷狀態。在2015-16年和2020年早些時候的暴跌中，銅價一度都低於每噸5000美元，較2011年的歷史高點下跌50%以上。

　　在此期間，礦業股也大幅下挫。Astenbeck Capital Management LLC和Clive Capital LLP等專注於大宗商品的專業對沖基金基本上已經消失，或者規模縮小到以前的一小部分。

　　但現在，在全球經濟反彈、美元走軟和通脹上升的預期中，大宗商品正重新受到青睞。彭博商品現貨指數自3月份以來上漲了43%。

　　貝萊德全球主題和行業投資主管Evy Hambro表示，“鑒於貨幣和財政政策的空前增加，我們預計通脹將超過當前市場預期。從歷史上看，大宗商品和礦業相關股票是投資通脹預期上升的有效途徑。”

　　所有大宗商品都是如此，但銅受益於更具體的因素，使其成為長期投資者最青睞的投資對象。儘管許多人預計，隨著世界開始恢復正常，石油價格將在短期內反彈，但隨著能源轉型加速，人們對其長期前景的懷疑越來越多。另一方面，銅可能會從這種轉變中受益，因為它將用於製造電線。

　　高盛集團本月預測的新“結構性牛市”商品，認為一系列刺激方案——比如中國新的五年計劃，歐洲的綠色新政和美國當選總統拜登的施政方案，可以產生類似中國在2000年代大舉基建時的影響。

　　“世界正在重新設計運輸、發電、資訊存儲和貨物配送，”銅市場資深人士David Lilley表示。“世界各國政府都在支持和鼓勵這種過渡。對金屬需求的影響令人興奮。”

　　還有一些較短期的因素使得押注銅具有吸引力。與石油不同，銅的供應已經很緊張，因為需求受疫情影響較小，而且中國在銅價下跌時加大了採購力度。今年以來，中國精煉銅及銅製品進口激增41%，增加160萬噸，超過德國的年需求量。銅供應也因大流行導致的封鎖而減少。

　　不過，交易員越來越認為投資流動是價格的關鍵驅動因素。花旗集團的數據顯示，目前看漲銅的頭寸已達到了自2014年編制以來的歷史最高水準。該行分析師指出，銅的表現優於錳和鉬等非交易所交易金屬，這表明價格正受到投資者的推動。

　　包括Max Layton在內的花旗集團分析師上周在一份報告中稱，“由於中國以外的實體指標普遍仍疲弱，我們可以說，倉位增加推高了價格。”

　　儘管如此，這並不意味著新的投資流不能進一步推高價格。隨著各國央行通過向全球市場釋放一波前所未有的流動性來應對疫情，歷史上的頭寸調整措施可能就不那麼重要了。“‘綠色敘事’的力量很重要，”Hansen說。“一旦這些說法獲得支持(銅即將獲得這種支持)，短期基本面可能並不重要。”