外匯天眼：新冠疫苗或釋放被壓抑需求，通脹

　在全球經濟衰退、新冠大流行肆虐和美國政治動盪的背景下，一些經濟學家開始接受這樣一種觀點，通貨膨脹可能捲土重來，而這種情況發生的速度取決於發達國家在未來幾個月的復蘇速度。

　　預測通脹走向極其困難。因為央行既不擅長預測通脹，也不擅長製造通脹。從本質上講，古典經濟學基本上假設，在所有條件都相同的情況下，增加貨幣供應量就會推高通脹。然而，在多年的降息、量化寬鬆等政策之後，唯一上漲的只有資產價格。

　　而目前有很多跡象表明，通脹正在走高。大宗商品價格正在不斷上漲，部分原因是亞洲經濟增長強勁。不包括石油在內，工業大宗商品價格目前也高於去年年底的水準。這些趨勢已經在發達國家中顯現了出來。例如，美國的進口價格正在強勁上漲。耐用品的價格也在飛漲。有跡象表明，服務業的通脹也在上升。

　　然而，許多發達國家仍受困於一場大流行之中，需求受到抑制。當未來新冠疫苗的問世或病毒自行消亡時，需求將迅速回升，可能會再次推動旅遊、餐飲和其他服務的消費，從而推高物價。

　　摩根士丹利經濟學家岑特納(Ellen Zentner)說：“我們看好明年的（經濟）增長。”“其中一些增長將來自被壓抑的服務需求得到釋放。”

　　岑特納預計，整個2022年，美國通脹率將保持在美聯儲2%的目標水準或高於該水準。

　　在新冠疫情暴發之前的幾年裏，儘管失業率處於歷史低位，且經濟增長強勁，但通脹依然溫和。在一些分析師看來，這意味著通脹可能不再像過去那樣對強勁的經濟做出反應。他們說，技術變革或人口老齡化等結構性因素可能會抑制物價漲勢。

　　這種想法是美聯儲8月份宣佈不再為遏制通脹上升而預防性加息的原因之一，美聯儲現在願意讓通脹率在一段時間內小幅高於2%，以彌補通脹率持續低於這一水準的影響。實際上，這意味著即使未來幾年通脹上升，美聯儲也可能將利率維持在非常低的水準。

　　IHS Markit首席美國經濟學家普拉肯(Joel Prakken)認為，過去幾年通脹疲軟的一個更合理解釋是油價低企以及強勢美元壓低了進口價格。普拉肯預計，隨著全球經濟復蘇站穩腳跟，油價將上漲，美元將走軟。他認為，全球經濟復蘇將推動通脹率在本十年中期前持續高於2%的目標水準。

　　美聯儲在新政策框架下如何應對通脹抬頭將受到密切關注。

　　岑特納稱：“美聯儲要建立信譽，還需要一些時間。”她還說：“還需要時間證明美聯儲在通脹超過2%的目標時確實不加息。”

　　凱投宏觀(Capital Economics)首席美國經濟學家阿什沃思(Paul Ashworth)也預計物價將面臨更大的上行壓力。他表示，美聯儲新的不干預政策本身可能會推高通脹。

　　“美聯儲董事會的多數成員都明白，他們必須控制住通脹，”他說。“但你可以看到，他們會被說服，相信實際上我們只是需要更多時間讓實體經濟趕上來、讓失業率降下來。”

　　並非所有人都認為通脹將加劇。高盛(Goldman Sachs)經濟學家希爾(Spencer Hill)在最近的一份報告中寫道，他預計勞動力市場要到2024年才會復蘇，在那之前通脹率都會受到抑制。

　　美聯儲理事佈雷納德(Lael Brainard)曾指出，廣泛的結構性因素可能是過去幾年通脹疲軟的根本原因。她在10月份表示，她認為未來幾年通脹率不會持續達到目標。