短線狙擊手透露頻繁交易也不會虧的秘密

　　拉裏·本尼迪克特是一個非常活躍的短線交易者。他平均每天交易100到200次。幾年前，他的交易頻率能達到更加瘋狂的每天500次。他交易的核心標的是標普500指數。

　　拉裏·本尼迪克特主要做逆勢交易——短期上漲時賣出，短期下跌時買入。他入場的時機取決於市場當時的波動率、他的方向性偏好以及不同市場之間的相關性。

　　如果拉裏·本尼迪克特認為短期內價格相關性過於誇張，他就會在一個市場做多，而在另外一個與之正相關的市場中做空（或與之負相關的市場中做多），保證投資組合的風險恒定。

　　本尼迪克特很注重風險管理。如果一個月的損失接近2.5%，本尼迪克特就會平倉所有的投資產品，將之後的第二日作為新的起點進行交易並降低倉位。

　　在損失達到2%到2.5%的時候，他會將投資組合所持倉位減半，或者持有比正常持倉水準要低的倉位。本尼迪克特持續以很小的倉位進行交易，直到他再次開始賺錢。

　　這種快速削減風險暴露倉位的行為，解釋了他月度損失從來不會很高的原因。他交易13年來最差的月度損失僅為3.5%。

　　以下是部分訪談內容：

　　問：當你下單的時候，你是如何消除風險的呢？

　　答：如果我是看漲期權的賣方，我會買與之相對的期貨對沖，儘量使帳面保持delta中性。

　　問：所以你主要是賺取買賣價差並且抵消風險？

　　答：是的。但作為一位專員，你也會有一定的前瞻性。如果市場強勢，並且你知道會有人不停地買入看漲期權，你就可以提前買入期貨。換句話說，你預先估計了你對對沖風險的需求並且調整你的delta。這個過程有助於形成對市場的感覺。

　　問：你是如何慢慢培養這種感覺的？

　　答：一開始我關注場內價格變動的關係。比如，如果標普始終保持與債券相反的方向，然後某一天債券跌了，但是標普沒有漲，這就意味著我應當賣出標普。很有意思的是，現在原油和標普無論是向上還是向下方向都是一致的。這個發現令人感到新奇。在此之前，我們從來不看原油走勢。

　　問：從不斷失敗到穩定盈利的過程中你發生了什麼變化？你的轉捩點在哪里？

　　答：學會了關注市場之間如何相互影響。我一直根據市場相關性進行交易。

　　問：你可以舉幾個例子來說明你如何針對不同市場進行交易的嗎？

　　答：我從來都不知道怎麼教我的孩子或者朋友如何操作，這好像是一種本能。這不是某一類交易模式甚至是某幾種獨特的交易方法。我交替使用不同的市場關係，但不會始終保持一定的交易模式。我對市場相關性是否管用十分敏感。這種相關性 交易時而管用，時而失效，我已經完全適應了。

　　一旦建了倉位，我就會立刻開始尋找最合適的對沖工具。比如我做多標普，然後就會在我的十個顯示幕上尋找最合適的對沖工具。這可能是另外一個指數，或者是賣出一個價內看漲期權，也可能是賣出一個價外看漲期權，或是買入債券（當它們負相關的時候）。我有時候不會用任何工具對沖，但是會設置止損點。

　　問：但你如何判斷哪一個品種可以最恰當地對沖風險呢？

　　答：通過觀察市場動向。比如，現在標普是1227點，債券跌了一點，這告訴我標普應當守在這裏，並且會反彈。如果我買了，它沒漲，我就會買入債券來對沖。

　　問：你為什麼不直接平倉，而選擇對沖呢？對沖哪里更勝一籌？

　　答：這就是相互關係的用處了。上次標普在1227點的時候，債券價格是25個點，現在是20個點。通常情況下，債券跌的時候，標普會漲。我覺得可以在這裏買入標普並買入債券來獲取收益。

　　現在債券是20個點，標普的價格比0.75美元高一點，約等於債券價格的3/32美元，考慮到我的債券倉位差不多是標普倉位的三分之一，我可以賺取標普的利潤，在債券價格向下3/32美元的地方設置止損。如果我沒有被踢出場外，我就可以獲得高於3/32美元的利潤。最糟糕的結果也不過是差不多持平，而如果債券上漲3/32美元，我就可以兩邊都賺錢。就是這麼簡單。我每天都做很多這樣的交易，有時候持倉量很大，有時候又很小。倉位是大是小，取決於我當月的交易結果和我們當年的損益情況。